基金调研丨中金资管基金调研美瑞新材

基金调研丨中金资管基金调研美瑞新材

  根据披露的机构调查与研究信息，11月8日，中金资管基金对上市公司美瑞新材300848）进行了调研。

  从市场表现来看，美瑞新材近一周股价上涨24.03%，近一个月上涨41.29%。

  答：河南项目的PPDI和PNA装置已经在10月初投产。近日，项目的HDI单体装置也已产出合格HDI单体产品，产品性能指标达到预定目标，目前正在进一步推进后续工序的试运行。后续公司将积极地推进其他装置的试产工作，争取早日全面投产。

  答：人才及经验方面，河南公司拥有多名在相关行业领域具有多年经验的项目建设、技术、销售等专业人才，搭建了核心骨干团队，具备项目管理、生产的基本工艺、运营管理等全方位经验。产业链协同方面，公司的聚氨酯新材料与河南项目的特种单体原料形成产业链协同优势，支撑公司为客户提供上游单体和下游新材料的一体化解决方案。公司围绕聚氨酯材料，向上游产业链布局特种单体材料,强化产业链上的薄弱环节和关键环节，通过向上游拓展，确保高品质特种原料供应和低成本生产，形成一体化的产业格局，充分的利用产业链的协同效应,提升公司的抗风险能力和核心竞争力。

  答：CHDI和PPDI属于特种异氰酸酯，全球只有极少数的厂家能进行工业化生产，产品附加值高。CHDI除了具备脂肪族异氰酸酯的不黄变、耐候性强的特点外，其弹性更是比传统的异氰酸酯高出20-30%，主要使用在在高端汽车漆、皮革表面涂饰剂、弹性耐磨材料等高端领域。PPDI分子结构对称，由它制成的弹性体物理机械性能好、回弹性出色，升高温度后压缩永久变形低，耐磨性、抗疲劳性、耐湿热性、耐溶剂性均比MDI/TDI优良，目前因价格较高，主要使用在于高档弹性体的制作，如高档汽车减震器、石油钻井设备密封件、煤矿选煤传输带等。

  答：公司的特种胺产品有对硝基苯胺(PNA)、对苯二胺(PPDA)和1,4-环己烷二胺(CHDA)。PNA属于芳香胺，是一种重要的化工原料，可直接用于合成多种染料和颜料，也能更加进一步加工合成PPDA。PPDA属于芳香二胺，是芳纶及聚酰亚胺的核心原材料，也可用于制取偶氮染料、硫化染料等。CHDA属于脂肪族二胺，可用于聚酰胺及聚脲的合成，也可用作环氧固化剂，大范围的应用于风电叶片、天冬聚脲、聚酰胺材料等领域。

  国内的PNA装置目前单套装置规模较小，整体生产所带来的成本较高。PPDA和CHDA具备规模化生产能力的厂商较少，下游产品如对位芳纶、固化剂、天冬聚脲、高端尼龙等性能优异，前景广阔。

  答：河南项目一期将建成10万吨HDI产能，将会对市场产生一定的影响，现有市场将不可参考：一方面，新增产能将增加HDI产品供应的稳定性；另一方面，大产能的装置将产生规模效应，产出具有竞争力的产品，

  可以让更多的客户用上高性能的特种异氰酸酯，进而推动行业的发展。另外，美瑞不会静待市场的增长，而是主动进行特种单体材料的下游应用开发和推广，让新材料的应用推广带动上游单体需求的增长。

  关于产品竞争的问题,市场上只要存在一家以上的供应商,就会存在竞争。美瑞希望把行业做大、市场做大，共同分享行业增长的成果。同时，河南项目使用先进的工艺技术路线，技术先进性和工艺稳定性强，所以公司也有信心去应对市场的变化。

  答：从长周期看，中国TPU市场需求保持增长态势，其消费量从2016年的32.1万吨跃升至2023年的61.0万吨，接近翻番。2022年，受市场需求影响，叠加TPU上游原料价格处于历史较高水平，国内TPU消费量略有下降。2023年，终端消费需求逐步复苏，TPU国内消费量回升至约61万吨，达到历史顶配水平。从全世界看，中国TPU市场已占据了全球市场容量的70%以上，亚太地区是TPU消费占比最高、增速最快的市场;